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　　12月社零总额4.4万亿增7.4%，咱们测算两年CAGR为2.7%；除汽车外的消费品零售额3.8万亿增7.9%。限额以上消费品零售1.8万亿增6.6%。从12月社零数据来看，消费完全仍正在爬坡期，2024年春节过节后置而伸长节前旺季，创议合切春节消费趋向。

　　咱们测算了各品类的12M2021-12M2023的单月2-year CAGR，限额以上品类看，必选品增速优于可选：①粮油食物、饮料、烟酒：2-year CAGR完全优于可选品类，但本质12M23单月增速修复高度（增速所处2018年今后分位数）偏弱。②可选品类2-year CAGR中，打扮金银珠宝家具化妆品家电日用品（打扮、珠宝正增进）。

　　1.12月社零4.4万亿增7.4%，必选品完全优于可选，可选中打扮珠宝涌现优

　　2023年1-12月社零总额47.1万亿元，同比增进7.2%；此中除汽车外的消费品零售额42.3万亿元，同比增进7.3%，限额以上消费品零售额17.9万亿元，同比增6.5%。

　　分渠道，1-12月网上零售额15.4万亿，外面同比增进11.0%，此中实物商品网上零售额13.0万亿，同比增进8.4%，占比社零总额27.6%（同比擢升0.4pct），网上吃、穿、用类商品增速各11.2%、10.8%、7.1%。

　　12月社零总额4.36万亿元，同比增进7.4%，增速同比添加9.2pct、环比裁减2.7pct，咱们领悟紧要与2022年12月低基数相合；12月社零总额两年CAGR为2.7%，环比添加0.9pct。此中，除汽车外的消费品零售额3.81万亿元，同比增进7.9%。限额以上商品零售额1.66万亿元，同比增进4.8%。

　　按消费类型，12月份，商品零售38145亿元，外面同比增进4.8%，增速环比裁减3.2pct；餐饮收入5405亿元，同比增进30.0%，增速环比添加4.2pct。

　　分品类，12月粮油食物、饮料、烟酒各增5.8%、7.7%、8.3%；可选品中化妆品、衣饰、金银珠宝各增9.7%、26%、29.4%，日用品、家电降5.9%、0.1%。咱们测算了各品类的12M2021-12M2023的单月2-year CAGR，粮油食物、饮料、烟酒、日用品、化妆品、打扮、金银珠宝、家电、家具CAGR各8.1%、6.6%、0.2%、-7.6%、-5.9%、5.0%、2.8%、-6.8%、-1.8%。①粮油食物、饮料、烟酒：因为一定属性较强，2-year CAGR完全优于可选品类，但本质12M23单月增速修复高度（增速所处2018年今后分位数）偏弱。②可选品类2-year CAGR中，打扮金银珠宝家具化妆品家电日用品（打扮、珠宝正增进），此中餐饮、打扮、珠宝增速位于2018年今后90%分位数以上，修复高度较好。

　　2.投资创议：看好性价比消费，合切出海与龙头提效机缘乐鱼。预测2024年，渐进苏醒趋向中看好三大主线：①主线一：性价比消费时间，加强商品力与体验感；②主线二：以供应链之上风，组织出海拓新机；③主线三：合切消费预期刷新，龙头筹备提效机缘。重心举荐：重庆百货、周大生、老凤祥、小商品城、巨子生物、安克立异，合切周大福、菜百股份、华凯易佰、苏美达、福瑞达、名创优品、家家悦、王府井。

　　行业危机提示：消费苏醒不足预期；新业态分流；行业竞赛加剧；拘押计谋的不确定性。