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　　商讨技巧：寻得法则，发掘时机 寻得行业运转法则：跟宏观经济的干系、跟人均收入的干系；消费本身升级的特色：分歧收入阶段结婚分歧的业态成长； 各个子行业的本身运转特征 百货：地租式筹划 都邑：家当链整合 家电：家当链整合 发掘投资时机 百货：地段地段仍然地段+连锁才略+执掌才略 都邑：采购、范围、物流、执掌 家电：范围、物流、执掌、供职； 投资逻辑：消费振兴+消费升级 宏观后台：消费振兴+消费升级 投资零售滋长股的三个条目：（1）估值合理；（2）有外延扩张或可准则化复制的才略；（3）公司统辖机制优异，可能做到精密化执掌。Retail is Detail！ 超市子行业：看好跨区域扩张才略和供应链执掌才略超越的公司 百货子行业：看好中西部区域龙头+优良民营企业 家电及IT连锁子行业：行业聚会度低，商场空间大，看好龙头公司，强者恒强 首推低估值、高滋长、优统辖的天音控股、苏宁电器、宏图高科、海宁皮城（估值较高，但延续高滋长）；第二，咱们以为估值相对合理、公司统辖较好、受益于区域经济成长的东百集团、新华百货、鄂武商、合肥百货、武汉中百、西安民生、开元控股、银座股份、广百股份、欧亚集团、友情集团等都可能长线投资；第三，受益于世博的豫园商城、百联股份有贸易性时机。 消费周期、零售周期及经济周期邦外里比力 消费才略和消费意图决议消费开支程度 三大动力驱动中邦贸易长久景气 1.1.1各邦消费周期与经济周期 1.1.2各邦零售周期与经济周期 1.1.3中邦消费、零售周期与GDP周期 1.2.1住户收入提拔是消费增进原动力 1.2.2 消费方向是住户长久消费意图的显露 1.2.3 消费者信仰指数响应住户短期消费意图 1.3.1 内、外因共促贸易黄金十年 1.3.2 内、外因共促贸易黄金十年 1.3.3 促消费战略将延续加强并加大落势力度 1.4.1 咱们眷注零售业景心胸的目标 邦度统计局：社会消费品零售总额增速；限额以上分商品种别零售总额增速（各商品种别）；消费者信仰指数；住户可安排收入及增速；人均消费开支及其组织；均匀消费方向、边际消费方向；都邑化率 商务部：千家主题贸易企业零售指数；分商品、分业态零售总额指数 中华宇宙贸易讯息核心：百家核心零售企业零售额增速（含各商品种别增速） 工信部：50家核心零售企业零售额增速（含各商品种别增速） 1.4.2 行业景心胸延续向好 1.4.3 行业景心胸延续向好 消费振兴后台下牢牢捉住消费升级这一投资主线 中邦三次生育顶峰与消费顶峰 2.2 中邦消费振兴时期惠临 2.3 消费升级：人均GDP抢先2000美元消费升级加快 2.4 消费振兴后台下投资时机的掌管——消费升级（商品） 2.5 消费商品升级—带来投资时机最大、可延续 3G 消费引颈2010年新消费 2.6 消费区域升级——长久持有、短期难有产生 2.7.1 消费格式升级——新兴贸易业态 2.7.2 中邦收集购物范围及他日趋向 2.7.3 外洋收集购物近况 2010年四月，统统美邦零售类网站的访谒量比昨年同期增进了12％，只是仍然有些大的正在线零售网站访谒量展现了下滑。 苹果正在线店铺四月份的访谒量大幅上升了25％，目前访谒量仅低于亚马逊网站，居于第二位。 沃尔玛正在线店铺访谒量排名第三，百思买排名第六。 2.8 消费格式升级——新兴贸易形式 百货：商圈、轨制、范围三因素选股 超市：筹划稳重，事迹增进靠扩张 家电连锁：聚会度提拔是趋向，看好龙头 IT零售：商场需求大，IT连锁上风取胜 3.1.1 百货行业红利形式：联营VS自营 3.1.2 行业红利形式：联营VS自营 3.1.3 中邦百货子行业仍将以联营为主 3.1.4 百货主题角逐力：商圈、范围、轨制 3.1.5 百货角逐方式：一线都邑百货供应短期过剩 3.1.6 百货扩张轨迹：内资百货目前仍以区域扩张为主 3.1.7 百货：看好中西部龙头+优良民营百货 3.1.8 百货：看好中西部龙头+优良民营百货 3.1.9 百货：看好中西部龙头+优良民营百货 3.2.1超市子行业：事迹增进依赖于范围扩张 3.2.2超市子行业：2010年通胀预期对其组成利好 3.2.3 超市：跨区域扩张才略+供应链执掌才略 3.2.4 超市：跨区域扩张才略+供应链执掌才略 3.3.1 家电及IT连锁：商场聚会度低、行业空间大 3.3.2 家电及IT连锁：商场聚会度低、行业空间大 3.3.3 家电及IT连锁：商场聚会度低、行业空间大 3.3.4 家电及IT连锁：商场聚会度低、行业空间大 4.1 行业评级、投资计谋与核心公司引荐 4.2 估值探究 零售行业的本身估值轨迹 中信核心零售公司（45家样本公司）史书最低PE估值程度为16.64倍（2006年1月6日），史书最高PE估值程度为70.35倍（2001年6月15日），均匀PE估值程度为40.49倍。 零售行业与大盘比拟的估值轨迹 零售公司与大盘的史书估值程度比拟较，零售公司估值均匀程度是大盘的1.49倍，最高值为1.92倍，最低值为1.07倍。 目前该比值为1.78倍，亲近史书高端值。 现正在的估值点位 核心跟踪公司以2010年为基期的他日2年CAGR为27.1%，剔除非通常性损益后的主业CAGR正在30%控制。2010-2012年动态PE分辩为28、22、18倍，估值正在合理限度内。 首推公司统辖较好、估值合理或低估且具备滋长性的公司，征求：苏宁电器、天音控股、宏图高科、海宁皮城、东百集团。 从中长久角度看估值较低、公司统辖较好、受益于区域经济成长的公司如：东百集团、新华百货、鄂武商、合肥百货、欧亚集团、武汉中百、西安民生、开元控股、银座股份、广百股份、友情集团等都可能长线投资。 短期受益于世博会的豫园商城、百联股份有贸易性时机。 贸易行业商讨技巧总结 贸易行业与经济的干系 贸易行业本身特色：分子行业商讨 上市公司商讨技巧： 以苏宁为代外的家电类连锁公司：门店扩张速率、资金情形、存货周转、执掌用度、发卖用度、其他交易收入 百货类公司：营收增进（内生、外延）连锁才略，执掌才略：用度率、其他交易收入占比 超市类公司：供应链执掌才略，扩张才略，用度把持才略。 核心公司事迹预测与估值 核心公司事迹预测与估值 感谢！ 各邦百货业自有品牌发卖额占比 联营VS自营毛利率不同 中邦百货业仍处外延式扩张阶段，联营形式下毛利率固然低于自营形式，但可能担保红利稳重。 21.02 21.07 20.24 17.16 17.50 中邦（联营） 31.17 30.23 29.27 28.25 27.52 韩邦（联营） 28.94 29.11 25.67 29.21 28.41 日本（联营） 45.65 45.44 45.92 45.08 44.80 欧洲（自营） 35.28 35.82 36.08 35.81 34.75 美邦（自营） 2008 2007 2006 2005 2004 11816.8 13153.0 10622.7 9075.0 2008 人均GDP（美元） 0.29 供大于求 203.6-305.5 1018.2 落伍推断300万平米以上，他日2年抢先350万平米 广州 0.23 供大于求 175.4-263.0 876.8 落伍推断200万平米以上，他日2年抢先250万平米 深圳 0.37 供大于求 377.7-566.6 1888.5 落伍推断正在700万平米以上，他日2年抢先800万平米 上海 0.24 供大于求 339.0-508.5 1695 落伍推断约400万平米，他日2年抢先500万平米 北京 人均百货面积 （平米/人） 供求 方式 需求量： 可维持百货和购物核心量 （万平米） 2008年常住生齿 （万人） 供应量： 2008年购物核心和百货供应面积（万平米） 依照邦际体会，通常一个10-15万平方米的百货或购物核心保存条目为：起码必要50万以上生齿，人均GDP到达4000-5000美元，人均可安排收入达16000-18000元，平销到达1万元/平米，不然难以维持其成长。 修面57.8536万平米 筹划、协同筹划及执掌16家百货店 6家湖北、陕西、北京，10家浙江 银泰百货 买卖面积43.1281万平米，自有物业为主 10家茂业品牌和9家成商品牌，17家自有店，2家执掌店 进入10个都邑，深圳、重庆、秦皇岛、太原、成都等地为主 茂业邦际 修面40万平米以上，筹划面积27万平米。自有物业占85.4% 12家自有百货店 进入10个都邑，聚会于江苏省，另外西安有两家门店、昆明1家门店 金鹰商贸 修面抢先258万平米，个中自有约144万平米，租赁物业约114万平米 67家百货店，另外又有超市和家电、家居零售门店 东北三省为主，另外还进驻山东、河南、四川等省份 大商股份 修面抢先109万平米，个中自有约81万平米，租赁28万平米 22家自有百货门店 长三角为主，另外还进驻哈尔滨等都邑，并通过品牌输出执掌省外繁众百货门店 百联股份 买卖面积抢先40万平米 16家百货店，09年估计新开3家门店 进入11个都邑，聚会于北京和中西部地域，个中西北2家，西南3家，中南4家，华北7家 王府井 筹划面积 百货门店数 扩张主题区域 公司 各省市都邑化程度 各省市社销总额复合增速（03-08） 消费升级和都邑化过程中，中西部区域百货龙头增进潜力最大，由于：（1）消费层级较低，业态升级空间大；（2）贸易角逐平静，聚会度低，存量的整合空间大；（3）都邑化程度较低，行业他日的增量空间较大；（4）受到邦度战略扶助力度较大，优惠战略众。 近5年社销总额年均复合增进率较高的省份大个人聚会正在西部地域，比方山西、内蒙、广西、陕西、青海、宁夏等地，另外，河南、四川、湖南等地增速也较疾。经济较发扬的江苏、山东、北京、重庆、浙江等省份社销复合增速也高于宇宙均匀程度。 百货公司毛利率程度比力 百货公司净利率程度比力 正在联营形式下，各百货公司的毛利率程度相当，但民营百货公司依据优异的统辖组织、饱舞机制、本钱用度管控机制等，红利才略大幅超越同行。 正在毛利率方面，因为A股大个人百货公司同时有相当比例的超市和家电交易，因而，毛利率程度低于港股百货均值，借使剔除该要素百货类商品扣点率程度相当。 港股百货净利润率是A股百货的2倍 A股民企百货净利润率是邦企百货的1.5倍 中西部龙头：鄂武商、合肥百货、新华百货、成商集团、重庆百货、友情集团、友阿股份等。 筹划已取得昭着改革的民营企业（前身为邦有企业）：东百集团、新华百货、成商集团、友阿股份等 筹划尚未取得昭着改革的民营企业：如开元控股、西安民生、南京中商等，关于此类公司，咱们必要延续眷注大股东对上市公司的定位和筹划思绪、原有邦企后台下上市公司的史书包袱及遗留题目的处置过程等题目。 二股东为民营企业的百货公司，如鄂武商、天虹市场、中兴贸易等，该类公司的二股东可能起到较好的监视执掌感化，有利于改革公司的统辖机制，而且后续或存正在二股东变身为大股东的或许。 重组型公司，目前筹划不善乃至步入筹划逆境的邦有百货公司，该类公司或许被民营家当血本收购，实行“浴火新生、凤凰涅槃”，如西单市场、南宁百货、津劝业等，但该类公司不确定性强，投资时点难以掌管，危害较大，属于样板的“左侧”贸易种类。 外资超市的加快扩张将加剧超市行业的角逐水平，截至09年尾外资门店数：沃尔玛（175，不含好又众108家）、家乐福（156家）、大润发（121家）、乐购（79家） 、易初莲花（77家）、麦德龙（42家）、欧尚（35家）。 2009年单店发卖额：内资大型超市1.7亿元，外资2.2亿元。借使扣除新开店要素，这一数字还将昭着降低 。 沃尔玛外延式扩张与内素性增进 FDI中批发零售业现实欺骗外资额占比% 温和通胀预期将对经济爆发正面影响，必定水平上会刺激住户的进货渴望（降低销量Q），因而，物价（P）和销量（Q）的协同降低将使超市发卖额提拔。 社销总额增速与RPI、CPI增速（1981-2009） 中邦超市行业成长方式：10强占比65%控制 09年超市10强发卖额3562.31亿元，占连锁百强发卖额比重为26.2%，占限额以上超市业态比重为65.7%。 外资超市占领一二线席，分辩为大润发、家乐福、沃尔玛、好又众，累计发卖额1275.32亿元，占超市10强35.8%。外资超市开店步骤一贯加疾，FDI中批发零售业现实欺骗外资比例从04年的1.22%一齐攀升至10年4月的8.9%。9大外资超市已占领一二线都邑的行业制高点，目前正向三四线都邑纵深成长。 中资超市诸侯割据，区域商场深耕 中资超市紧要呈区域分裂状况，跨区域扩张较为告成的征求：人人乐、永辉集团、华润万家、物美贸易等 超市TOP10聚会度 外资超市占超市百强的比重逐年上升 跨区域扩张才略：决议是否可能做大 供应链执掌才略：决议是否可能提拔红利才略 2009年邦内家电连锁两强份额 BestBuy、Laox及苏宁毛利率比力 苏宁电器的外延扩张空间：（1）渠道进一步下重，物流配送体例一贯完竣；（2）行业整合空间大，聚会度提拔；（3）网购范围的扩充—苏宁易购 家电连锁渠道商场份额：日本70%-80%；美邦50%-60%；中邦15%-20% 百思买：04-07净利CAGR93%；山田电机：03-08净利CAGR56.5% 苏宁电器内生空间：（1）毛利率的提拔——包销定制，高毛利率的配件、辅件以及乐器、电玩等产物占比提拔；（2）平销的提拔、品类的充足 苏宁2009年门店平销为14602元/平方米，低于邦美15951元/平方米，也低于外洋家电零售企业BestBuy 9533美元/平方米。 我邦城镇家庭和村落每百户打算机具有量 2010Q1中邦PC电脑品牌眷注度 我邦的电脑普及率又有较大上升空间，越发是村落商场潜力较大，村落生齿具有量远低于城镇程度。 IT上逛修设商：环球PCTOP5商场占比61.2%、中邦TOP5 商场占比78.71% IT中逛分销商：聚会度提拔，大品牌分销商交易向纵深拓展,TOP5和TOP10占比分辩为53.97%和64.22% IT下逛零售商：行业聚会度低，范围连锁是局势所趋。IT连锁、电脑城、家电连锁占比分辩为5%-10%、85%、5%-10% 5-10% IT种类少，遴选余地不大 兼有供应各种家电产物，供职容易 有条目包销为主 黑电、白电、小家电、IT产物 单店面积3500-4500平米，IT约占20%控制 2426 苏宁、邦美 家电连锁 85% 信用度差，后续供职才略弱 价钱低廉，订价精巧，消费群体安静，产物品种众 联销租赁 IT产物，以札记本和台式电脑为主 主流卖场1-3万平方米，内部个别零售商通常小于100平米 81000 赛博、 百脑汇 电脑城 5-10% 价钱比电脑个别略高，产物线比电脑个别商窄 专业化程度最高，正在IT、通信类产物中有昭着角逐上风，关于店面遴选和面积恳求较小，运营本钱低 包销自营 IT产物及3C数码产物 单店面积1500平米控制 1796 宏图三胞 IT专业连锁 占IT零售商场份额 角逐劣势 角逐上风 发卖形式 主买卖务及所占发卖比例 门店巨细 全行业门店数比力 （2008） 紧要代外 IT零售业态阐明与比拟 手机分销寡头垄断 手机销量同比增速% 华强北中邦手机商场价钱指数 正在经济苏醒、消费升级和3G的激动下，手机行业正进入新一轮量价齐升的景气周期。 运营商角逐后台下，各运营商为了迅速成长用户，将对优质分销商依赖性加大。 天音控股、爱施德举动手机分销巨头，产物运作、商场营销才略超越，将畅享3G盛宴。 从史书PE和PB看，与大盘比拟，贸易零售业均匀享有50%以上的估值溢价。正在目前情形下，咱们以为贸易股的合理估值程度为25-30倍。 贸易类公司与A股史书PE 贸易类公司与A股史书PB 4.3 眷注估值合理、滋长性好的公司 * 贸易零售行业商讨技巧 中信证券商讨部 赵雪芹 胡维波 2010.08 一.他日十年是中邦贸易黄金周期 1.0614 0.76 从20世纪80年代的50%下滑至08年的35%控制 1978-2008 中邦 0.4687 0.70 55%-58% 1994-2008 日本 0.3956 0.75 55%-58% 1994Q1-2009Q3 日本 0.2887 0.48 从20世纪30年代的80%下滑到40年代中期的50%，近30年安静正在65%-70% 1929-2008 美邦 0.5946 0.88 58%-60% 1995Q1-2009Q2 欧盟 住户消费对GDP 的弹性系数 住户消费增速与 GDP增速 的联系系数 住户消费占GDP比重 时辰区间 邦度 发扬邦度消费的振动性小于经济的振动性，消费对GDP的弹性系数小于1，消费的周期性特色弱于GDP。 各邦住户现实增速与GDP的干系检修 48.10% 28.10% 中邦村落 54.50% 17.20% 中邦城镇 34.80% 13.60% 韩邦 30.80% 17.70% 日本 21.70% 36.80% 美邦 食物、衣裳、家具 开支 医疗、住房、能源 开支 邦度 各邦零售周期与经济周期干系因社保程度、消费开支组织分歧而异：美邦零售额占GDP比重安静正在28%-30%之间。日本零售额占GDP比重从1980年的36.6%消重到2008年的26.7%， 0.722 35%-45% 中邦 0.8681 27%-37% 日本 1.6958 28%-30% 美邦 零售额对GDP弹性 零售占GDP 比重 邦度 各邦住户消费开支组织（2008） 中美日零售与GDP干系 中邦GDP现实增速与住户消费现实增速比力 中邦零售与GDP干系 城乡住户可安排收入外面增速（03Q1-10Q1) 城镇职工均匀工资季度值同比增速%（01Q1-10Q1) 住户可安排收入增进是消费增进的原动力！ 消费=a+b可安排收入，b为消费方向 消费方向响应了住户的长久消费意图 消费者信仰指数响应了住户短期消费意图：领先约3-4个月 中邦消费者信仰指数、预期指数、如意指数 消费者信仰指数与社销总额增速% 内因：经济组织转型、都邑化率提拔、生齿盈余 经济组织转型 都邑化率提拔带来城乡住户消费总量扩大 生齿盈余 2009年住户消费占比仅35.64%，远低于发扬邦度55-70%的程度。 2009年中邦都邑化程度为46.6%。发扬邦度亲近或高于80%，人均收入与我邦左近的马来西亚、菲律宾等邦度都邑化率正在60%以上。估计“十二五”岁月，我邦城镇化率将打破50%，到2030年，城镇化率将到达65%控制，各种城镇将新增3亿众生齿。城镇住户人均消费开支为村落住户人均消费开支的3倍以上。 中邦生齿中15-60岁的生齿数目将正在2015年到达峰值，以来将延续起码10年的峰值状况（生齿庇护正在9亿控制） 外因：邦度促消费战略的一贯落实 宏观层面 零售行业层面 扩充村落畅达商场 2010年工资和收入程度上调成普通结果。最低档工资的上调幅度高于最高等工资的上调幅度；欠发扬地域的工资上调幅度高于发扬地域的工资上调幅度，均正在10%以上，个人省市抢先20%。 降低养老金、 加大社保、医疗、教化、保护性住房、三农等开支。 《闭于加紧收入分派调理的指示睹解及实行细则》 《工资付出条例》 个税更动 赞成大型畅达企业跨区域吞并重组 助助中小商贸企业处置融资困难目 打垮地域封闭，保护商品自正在畅达 推动假日和会展消费 实行工贸易水电同价；零售业企业三、四线都邑开店税收优惠和减免 延续饱动汽车、家电“以旧换新”。新的家电以旧换新战略估计将正在2010年给5类产物带来3058万台的销量和1169亿元的发卖额，正在2011年给5类产物带来6294万台的销量和2394亿元的发卖额。 加快都邑化过程 健康村落畅达收集，拉动村落消费，稳步饱动“万村千乡”工程和“双百”工程。 饱动家电下乡，补贴战略延续实行至2011年尾，推动村落消费升级。 加疾供销合营社更动成长。主动饱动旗下12家直属企业的股份制改制并追求上市融资，征求新合营商贸连锁企业集团等。 下降税率或降低个税起征点 税率 村落：降低粮食直补、农资归纳补贴、良种补贴、农机具购买补贴额度，降低村落学校公用经费和贫窭投宿生补助准则，稳固成长新型村落合营医疗，扩充村落最低生涯保护限度。降低离退息金、养老金、救灾款参加等。 城镇：降低企业退息职员养老金和退息工资，加大对无收入、无社保群体的救助限度和力度，降低社保体例遮盖面，调高各种社会保护准则。 蜕变性收入 村落：降低粮食收购价、担保农作物、肉禽蛋类农产物价钱的安静。 城镇：为私营个别企业创造优异的筹划境况，为下岗职工创造更众更好的就业、再就业岗亭。 家庭筹划性收入 村落：降低村落住户让渡承包土地筹划权收入、降低土地征用赔偿收入，进一步细化村落土地流转轨制，加疾村落土地流转速率。 城镇：拓宽住户投资渠道，提拔住户投资理念，免征积蓄存款息金税。 产业性收入 村落：保护农人工就业，降低当地务工及外出务工职员工资。 城镇：降低公事员、先生等职员工资，恳求企业厉酷实行《劳动法》，唆使企业分红 工资性收入 可安排收入 加紧消费信贷，改革金融境况 金融境况 加大科教文卫、医疗、社保参加 社会保护 通过发展宇宙限度内的促消费营谋，指点住户进步的消费观 生齿组织、消费文明习俗 边际消费方向 仍旧接纳或将进一步接纳的门径 影响要素 消费因子 社会消费品零售增速 千家主题贸易企业零售指数 百家核心零售企业零售额同比增速 消费者信仰指数 限额以上各业态商品零售额增速 上半年，家电和IT连锁零售行业同店发卖增进率为25-30%；超市子行业的同店发卖增进率正在10%-15%控制；大个人区域性百货公司发卖额增速可能庇护正在15%-20%控制；正在3G升级消费启动之际，通信器械类商品发卖增速正在40%以上，行业景心胸再度提拔。 二.消费振兴 VS 消费升级 08奥运、2010年世博会、 外部境况 都邑消费商场占领72%的份额 92-97年村落收入复合增进率到达22%抢先都邑收入复合增进率，村落占领43%的份额 消费商场方式 06年城镇住户可安排收入到达1.17万元，村落住户到达0.4万元，消费才略进入一个新的阶段，人均GDP到达2000美元，是一邦度消费黄金增进期 94年城镇住户可安排收入到达0.43万元，村落住户到达0.122万元，住户需求方才激活 人均GDP1000元控制，住户收入偏低，需求尚未激活乐鱼体育官网，消费只是满意根本的生涯需求 住户生涯水准 城镇35%， 村落45% 城镇50%， 村落58% 城镇54%， 村落56% 恩格尔系数 商务部布告的600种紧要商品70%供大于求，其他商品供求均衡 供应缺少的抵触初阶缓解，消费品供大于求的地步还不普通 供应缺少，求过于供 社会境况 高等衣饰、化妆品、金银珠宝首饰、汽车、电脑、通信电子、家居修材等中高端消费品 家庭耐用消费品，以电视、电冰箱、洗衣机、空调为代外的几大件 衣食住行等根本需求，以自行车、腕外、灌音机、播送声响为代外 消费热门 消费方向高，个人属于“月光族” 消费方向低，积蓄率高 收入低、消费低 消费方向 2007-2015 1992-1997 1984-1989 消费顶峰期 1980-1991 1962-1975 1950－1957 出生年代 第三次消费顶峰 第二次消费顶峰 第一次消费顶峰 中邦三次消费顶峰功夫GDP增速VS社销增速 中邦人均GDP：1000美元（2003年）——2000美元（2006年）——3000美元（2008年）——3700美元（2009），城乡住户正处于消费程度迅速增进和消费组织转型升级岁月， 黄金十年头上途、三大动力促中邦贸易长久景气：经济组织调度、都邑化过程、生齿盈余 中邦：社会消费品零售总额占GDP比重=36%-40% VS 中邦：消费类公司市值/A股总市值15%；零售业市值/A股总市值5% 美邦体会：人均GDP抢先2000美金时，耐用消费品和供职性消费占比提拔，消费升级趋向昭着；当人均GDP抢先5000美金时，供职性消费下手逐渐占领主导名望。 美邦住户消费组织（1929-2008） 美邦住户消费组织升级示妄念（1929-2008） 大 2 2 2 2 1 1 钢琴 大 8 7 6 4 1 1 摄像机 小 28 27 30 29 22 18 组合声响 大 11 9 6 3 1 0 家用汽车 大 57 55 53 48 17 9 微波炉 小 10 12 22 53 64 诟谇电视 大 4 4 4 5 4 3 健身器械 小 98 98 98 120 147 自行车 小 83 81 80 73 49 43 热水器 大 9 8 6 3 1 抽油烟机 大 65 59 54 42 9 4 家用电脑 大 5 4 2 0 PC电脑 大 41 39 45 47 38 36 影相机 大 4 4 4 3 1 影相机 小 135 133 138 135 117 105 彩电 小 99 94 84 49 17 彩电 小 180 172 165 137 18 3 转移电线 5 摩托车 小 106 100 95 81 31 20 空调 大 10 9 6 1 0 空调机 小 95 94 95 91 81 76 电冰箱 大 30 26 20 12 5 电冰箱 小 96 95 97 96 91 91 洗衣机 大 49 46 40 29 17 洗衣机 他日空间 2009年 9月底 2008 2007 2005 2000 1998 他日空间 2008 2007 2005 2000 1995 城镇每百户家庭具有耐用消费品数目及升级空间 村落每百户家庭具有耐用消费品数目及升级空间 村落住户需求下手向耐用消费品迈进；城镇住户对汽车、住房、餐饮旅逛、文娱息闲、医疗保健、通讯文明传媒艺术等高端产物和供职性需求将越来越大。 历次消费商品升级带来的行业时机：家电：四川长虹（普及阶段）、苏宁电器； 汽车（一线年五朵金花之一，二三线年汽车的跨年度行情）…… 一级商场PE：连锁餐饮、医疗保健、息闲文娱、传媒、转移互联网，他日上市公司将日益增加，可投资标的较众 2010年及他日：3G、IT数码产物…… 投资标的遴选：天音控股、宏图高科 手机销量同比增速%（SINO数据） 3G手机销量及其分泌率%（SINO数据） SINO4月份数据：3G手机销量220万台，占一共手机销量13%控制。3G手机中：诺基亚占33%（TD占5.8%、W占60%）；三星占24%（个中TD占37%，EVDO占32.1%，W占13%），酷派占8%（TD占8%，EVDO占31.7%）。 据CEIC统计数据，09年前11个月，中邦100个都邑的消费品零售占了宇宙零售总额的69%，而个中的北京、上海、广州、深圳、重庆、天津、武汉、南京、成都及姑苏这10个都邑占24%。这100个都邑的总生齿约占宇宙生齿50%，人均零售约为12000元，而个中的10个都邑约占宇宙生齿10%，人均零售约为22000元。 发卖渠道的下重：一、二线都邑向三、四线都邑下重；都邑向村落下重 中西部都邑向东部看齐：从都邑化过程看，他日华中、东北、西南、西北仍有较大空间。从消费方向看，华中、华北、华东低于宇宙均值。欠发扬地域将逐步向发扬地域消费程度和组织靠近，实行消费升级。 中西部地域实行古代贸易业态向进步贸易业态的升级（专业连锁、都邑归纳体、购物核心……） 投资标的遴选：苏宁电器、中西部区域零售龙头（新华百货、西安民生、鄂武商、武汉中百、步步高、合肥百货、成商集团、重庆百货、友情集团等 ） 商务部：到“十二五”期末，力求收集购物贸易额占我邦社会消费品零售总额的比重降低到5%以上。（发扬邦度目前这一比例为25%-33%） 2009年，收集购物用户范围1.08亿人，年增进45.9%，收集购物操纵率延续上升，目前到达28.1%。据CNNIC监测，2009年中邦收集购物商场贸易范围到达2500亿，较2008年翻番增进。目前中邦网民中，大约4片面中有1片面是购物用户，而正在欧美和韩邦等互联网普及率较高的邦度，每3个网民中就有2片面正在网上购物。中邦收集购物的潜力还远未被开释。 眷注他日或许正在该范畴出世的新兴零售公司，如淘宝网、当当网、精采网、京东商城、红孩子、99网上书城、云网、麦网、新蛋网、拍拍网、百度有啊、易趣网等等。 购物网站首选用户商场份额（%） 1.中邦网购范围及趋向：2009年为2500亿元，2010年希望到达5000亿元。09年网购占社销总额比例为2%，商务部策划2015年该比例提拔至5%，假设社销总额他日5年复合增速为15%，则网购CAGR为34%。 2、存正在的题目：上逛企业的立场和赞成力度，古代连锁渠道的袭击和挤压，以及来自网上发卖渠道本身正在物流配送、产物遴选、售后供职等方面的束缚。 3、他日：线上线下互相调和，线下企业（苏宁、邦美等）进入网购范畴，线上企业（京东商城、精采等）加紧后台树立 专业商场+连锁复制，…… 海宁皮城（002344），海宁皮城兼具专业商场和连锁零售公司的特征，一方面，公司职掌了数目繁众的优质商户资源，并为其供应优异的民众营销平台和其他附加增值供职，家当集聚才略强；另一方面，公司携带上述厂家和品牌商户直接实行异地连锁扩张，越过了经销商闭头，皮衣成品比通常百货市场更具角逐力，相当于城郊联合部的“奥特莱斯”。 海宁皮城：连锁扩张 + 价钱杀手 + 没有培植期 Ouelets连锁？—友阿股份（002277） 三.子行业分述 优质商圈和职掌上逛供应商资源的水平 品牌运营和商品开拓才略、存货执掌才略 主题角逐力 20%-30% 35%-45% 毛利率 “保底扣点”，保底是指品牌专柜准许每月发卖必需到达一个两边商定的最低买卖额，以担保百货店的根本运转用度。扣点是指正在品牌专柜买卖额本原上扣除必定比例举动收益，即是百货市场的毛利额。 商品进销差价 红利泉源 除收银员等少数员工除外，其余导购职员由各品牌商担任聘请和发放薪酬 百货市场 员工归属 团结收银，通过对各品牌发卖数据的阐明，按期减少筹划不善的品牌。并遵照发卖数据机闭谋划有用的促销营谋。 团结收银，通过对发卖数据的阐明，商讨消费者需求，采购和开拓更受消费者青睐的品牌 财政结算 供应商、品牌商承受 百货市场己方承受，恳求采购职员（买手）对消费者需乞降商场依旧高度的敏锐 存货危害 市场担任机闭谋划，由险些统统品牌专柜（豪侈品牌除外）列入，并根据相应的准则分摊由此产生的用度。 百货店己方独立实行 流传促销格式 品牌商自行订价，百货市场只担任对象品牌选择和与品牌商洽讲联系扣点和合营允诺 百货市场担任采购与订价 产物订价 招商，根据本身对市场的定位引进高中低档分歧宗旨的品牌商 百货市场自行采购，买断式筹划或者开拓自有品牌 品牌引进格式 日韩 欧美 代外邦度 联营 自营 *

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